金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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