金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的水平。<铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢/p>

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢价是经济(jì)短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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