5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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