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上尉是什么级别，上尉是连长还是营长沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是(shì)包括(kuò)能源链(liàn)、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估(gū)值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率(lǜ)显著高(gāo)于(yú)市场整(zhěng)体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的持续(xù)支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路(lù)”和运营商板块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作(zuò)联合声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声明等，以及(jí)后续(xù)5月召(zhào)开在(zài)即的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一(yī)路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战略(lüè)，相关政策密集出台(tái)。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利(lì)能力修复(fù)，带动能源链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高(gāo)度依赖海(hǎi)外供应、同时下(xià)游需求基本集中在(zài)国内市场的方向之(zhī)一(yī)，将充分受益于(yú)人民(mín)币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业(yè)链(liàn)尤其是(shì)行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范(fàn)式(shì)，“中(zhōng)特估(gū)”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持(chí)的(de)战略性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气(qì)已在(zài)改善：一方(fāng)面上尉是什么级别，上尉是连长还是营长，随着全球(qiú)航运市场需求正在(zài)增长，带来包(bāo)括(kuò)化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，国(guó)企改革(gé)推(tuī)动造船企业重组整合和产能(néng)优化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口资(zī)产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确(què)定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年(nián)，高(gāo)速公(gōng)路(lù)及铁路板块上市公司更(gèng)加注重(zhòng)投(tóu)资人(rén)回报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大(dà)幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长rén)带(dài)来确定(dìng)性(xìng)的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续(xù)信贷、社(shè)融仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的(de)较(jiào)低位置，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较大。