5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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