近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资(zī)者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的(de)，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(gu特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ó)企公司(sī)

　　近期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛阳钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸(xī)金前十大(dà)公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)等(děng)多家主权(quán)财富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资(zī)局增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季(jì)度增持(chí)了(le)浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前(qián)十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金(jīn)在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企公司的(de)讨论热(rè)度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研(yán)究报告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这(zhè)一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外资的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么显示(shì)，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企(qǐ)公司的(de)资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长期(qī)的低(dī)估(gū)值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革(gé)能(néng)够(gòu)取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的(de)投资者价值(zhí)。投资者对于能够持(chí)续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在2特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么0％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善(shàn)激(jī)励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他(tā)们的(de)财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全球投(tóu)资者的角度看，他(tā)们对国(guó)企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数境外的观点是看好上(shàng)市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私(sī)营(yíng)部(bù)分。随着事态(tài)改变(biàn)，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股价有了(le)非常显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的(de)证据(jù)都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永远不会(huì)有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市场我们学到(dào)了(le)什(shén)么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就(jiù)是(shì)：跟随政府(fǔ)的(de)政策(cè)投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来(lái)从大量的国(guó)有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高成(chéng)功(gōng)机(jī)会(huì)的(de)企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理层有改(gǎi)进(jìn)动力(lì)、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格(gé)的还(hái)是国内投资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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