来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按(àn)计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何(hé)变化(huà)？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币政(zhèng)策(cè)表述(shù)，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本(běn)次加(jiā)息依(yī)然是共识；认为原则(zé)上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达(dá)到（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然(rán)强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平(píng)仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不合适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不(bù)希望(wàng)大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康(kāng)且具(jù)有弹性。强调应及(jí)时(shí)提高债(zhài)务(wù)上限。

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　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回(huí)购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储(chǔ)将继续减持美国(guó)国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核(hé)心通(tōng)胀年化(huà)同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息(xī)是80年(nián)代以来最(zuì)快的(de)一次(cì)，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2独肖有哪几个g>

　　加(jiā)息或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度(dù)的(de)速度增长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关(guān)于(yú)加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委(wěi)员会将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩在多(duō)大程度上适合于随(suí)着时间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政策的(de)累积紧缩(suō)，货币政策影响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现(xiàn)一种货币政(zhèng)策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致了(le)家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧（上一次(cì)表述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和通胀(zhàng)的影响存(cún)在不确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的程度(dù)仍(réng)不(bù)确定。”

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　　鲍威尔有何表态？