核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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