财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是(shì)其(qí)在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的(de)银行板块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银(y很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ín)行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银(yín)行(xíng)估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(w很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ú)鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进(jìn)入避险很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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