银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+为什么复兴号很少人买本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，为什么复兴号很少人买短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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