事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银(yín)行执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为(wèi)吸(xī)引存款。通知存款是指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在(zài)支(zhī)取时提前通(tōng)知银(yín)行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天和提(tí)前七(qī)天的两(liǎng)种类型。协定存款是对协定额(é)度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予(yǔ)协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利(lì)率处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大行(xíng)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最(zuì)高的(de)通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关(guān)存款(kuǎn)实际利(lì)率(lǜ)有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生(s无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋hēng)影响？部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（占比近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将有所(suǒ)下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款统计(jì)分类(lèi)及(jí)编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则(zé)其变动会影响M2规(guī)模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人或企(qǐ)业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财以及(jí)其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月居民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利率上限的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？本次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平(píng)均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业(yè)银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非(fēi)税收(shōu)入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观(guān)审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风(fēng)险。既(jì)要保证商业银(yín)行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平，惟(wéi)有对(duì)存款利(lì)率进行(xíng)调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调(diào)存款利率，年(nián)初(chū)至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业银行普通存款利率的调(diào)整到位(wèi)，政策(cè)抓手(shǒu)转向(xiàng)其(qí)他存(cún)款的(de)利率水平。但目前尚不构成新一轮存(cún)款利(lì)率下调的开始，源于目前存(cún)款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y L无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋PR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一(yī)轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数(shù)据(jù)经(jīng)济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用(yòng)车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％ ，全(quán)国(guó)整车货运量(liàng)有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因城施(shī)策继(jì)续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划(huà)发(fā)行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金(jīn)利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特指工农(nóng)、中、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机(jī)构执行基(jī)准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款是什么？

　　通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好于(yú)定期，收(shōu)益率好于活期。产品推(tuī)出的目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提(tí)前通知(zhī)银行的存款业务(wù)，分为(wèi)提前(qián)一天和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时不约(yuē)定存期(qī)，支取时(shí)需提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存款的日(rì)期和金额方能支取，按存款人提前通(tōng)知的期限(xiàn)长短划分(fēn)为一天通知存(cún)款和(hé)七(qī)天通知存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款必须(xū)提前一天通知约(yuē)定支取(qǔ)存(cún)款，七天(tiān)通知存款(kuǎn)必(bì)须提前七(qī)天通知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取(qǔ)存款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协(xié)定存(cún)款是对协定额度以内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定(dìng)部分给予协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率。协定存款是指银行与客(kè)户(hù)签订(dìng)协(xié)议，约定结算账户的每日(rì)留存(cún)金(jīn)额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按(àn)活(huó)期存款(kuǎn)利率计息，超过(guò)部分按中国(guó)人民(mín)银行(xíng)规定的(de)协定存款(kuǎn)利率计息的存款。协定存(cún)款面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款(kuǎn)当前利(lì)率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通知存款利率的上限被设(shè)定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为 1.25％ 。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按(àn)资产规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行(xíng)与股份行(xíng)挂(guà)牌利率未(wèi)超过(guò)央行(xíng)新规上限，超(chāo)过(guò)上限的(de)银行主要集中在城商行和(hé)农商(shāng)行中，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存(cún)在(zài)“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在梳(shū)理过(guò)程(chéng)中(zhōng)发现，部分银行(xíng)个(gè)人通知存款的最高利(lì)率(lǜ)高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天的通知存(cún)款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)或将有所下调。目前超过利率新规上限的(de)主要(yào)为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此(cǐ)新规的执行(xíng)会导致部(bù)分(fēn)城商行(xíng)和农商行（合理估(gū)算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会(huì)对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)与普通存款并(bìng)列，并不属(shǔ)于单位(wèi)存款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限的(de)设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。