公(gōng)募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研(yán)究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券(q寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册uàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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