大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(c分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例hēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎ分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例n)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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