自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司(sī)都会(huì)给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的(de)只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(c硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗hū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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