昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)1哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗32亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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