财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反(fǎn)而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏(piān)低(dī)的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等。但从当(dāng)前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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