金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(为什么风流女人看指甲duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù为什么风流女人看指甲)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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