昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù6千克等于多少斤 6千克是多少磅)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　6千克等于多少斤 6千克是多少磅ng>8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(6千克等于多少斤 6千克是多少磅shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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