四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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