金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如云南有哪几个市 云南是几线城市(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低云南有哪几个市 云南是几线城市、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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