金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，一寸多少厘米公分 一寸是几个手指需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银一寸多少厘米公分 一寸是几个手指行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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