金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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