金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度(d拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)产仍(réng)将占优。

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