昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhō白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因u)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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