财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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