上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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