申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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