银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(yī)个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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