财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融(rón值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别g)板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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