私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明昆明市属于几线城市，云南最好三个城市确私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(f昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ā)布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(t昆明市属于几线城市，云南最好三个城市óu)资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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