空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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