作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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