大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q50克有多少参照物图片，50克有多少参照物5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将50克有多少参照物图片，50克有多少参照物收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(sh50克有多少参照物图片，50克有多少参照物àng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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