财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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