财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。边际贡献的计算公式是什么呀

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，边际贡献的计算公式是什么呀>则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。