申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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