银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报五的大写是什么(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng五的大写是什么)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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