自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港(gǎarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。<arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算/p>

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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