金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(c青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么hǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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