5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估绿豆汤的热量是多少大卡(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　绿豆汤的热量是多少大卡目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)绿豆汤的热量是多少大卡更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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