昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(h别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了uò)市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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