昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接zhè)么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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