金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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