作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大小舞去掉所有衣服是什么样子的trong>

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。