四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yí芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗n)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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