5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(c安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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