大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升(sh杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字ēng)到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rá杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字n)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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