金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货(huò)币(bì)政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也(yě)指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原(yuán)因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速(sù)上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜在失(shī)业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双(shuāng)双回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度(dù)金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续负增长(zhǎ解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音ng)、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币(bì)供(gōng)应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因为经济基(jī)本面(miàn)和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计(jì)下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业(yè)和其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策(cè)优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势(shì)并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢(huī)复(fù)好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副(fù)所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益(yì)成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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