5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股(g哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(z哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗hèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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