上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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